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【资讯】瑞银短期估值回归逢低介入大券商

发布时间:2020-10-17 02:42:00 阅读: 来源:海水缓蚀剂厂家

瑞银:短期估值回归 逢低介入大券商

瑞银:短期估值回归 逢低介入大券商

近日,A股从单边上涨转为宽幅震荡格局,管理层连发多道金牌以抑制券商股的火热,证监会将对各家券商融资业务是否合规的消息使得今日券商板块出现全面回调。  瑞银今日发布券商行业研报认为,尽管近期经营环境显著好转,但部分中小券商的盈利增速可能难以支撑目前非常高的估值,短期估值回归不可避免,瑞银指出长期继续看好低估值的大型券商,如中信证券与海通证券,投资者需耐心等待再次介入的机会。

11月券商净利同比大增  瑞银指出,11月20日以来证券板块快速上涨,证券业指数上涨89%,券商股集体上演非理性飙涨行情。无论从动态市盈率还是市净率角度来看,13家中小券商估值水平高的离谱。  从基本面来看,11月19家上市券商月报已经出炉,单月净利润同比增长345%,成绩喜人。  19家上市券商母公司口径共实现营业收入122.84亿元、同比大增171%、环比增长20%;实现净利润49.63亿元、同比大增345%、环比大增增长,增长非常强劲,而11月净利润率也升至40%。上市券商11月净利润环比增速一览  瑞银认为,投资收益、经纪、投行收入是驱动11月净利润同比大幅增长的主要因素。  11月中债指数上涨1.34%、沪深300指数飙涨11.98%,股债优异表现驱动投资收益同比大幅增长。11月日均交易额达4620亿元、同比大增136%,创中国股市设立以来月度成交新高。市场成交大幅放量驱动经纪收入大幅提升。11月股票承销320亿元、同比增长87%,投行收入同比增幅也较高。  1-11月19家上市券商母公司口径净利润400.26亿元、同比大涨80%,大幅超出市场预期。考虑到近期股市显著回暖,成交额大幅超预期、融资融券余额增速大幅超预期,瑞银预计行业全年净利润增速约100%,较此前预期的60-70%有大幅上调。  多道金牌出台短期估值回归  瑞银指出,尽管券商业绩如期大涨,但考虑到近期连续飙涨,特别是部分中小券商的盈利增速可能难以支撑目前非常高的估值。  瑞银表示,券商板块整体估值高企,近期又遭遇多道金牌,除了融资比例控制监督检查外,今日券商融资盘出现了明显的撤退,且本周一中证登收紧信用债回购门槛也将会对券商造成市值波动风险和流动性风险。  中证登周一发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》,主要内容包括:自通知发布之日起暂不受理新增企业债券回购资格申请,已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。按主体评级“孰低原则”认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上(不包含AA展望负面)的企业债券除外。瑞银认为企业债质押资格门槛大幅提高,目前托管在交易所债券余额约1万亿,如不考虑纳入地方债务,据估算约有7400亿企业债将失去质押资格,对失去质押资格的企业债尤其是城投债的影响较大。  而券商的债券自营主要是通过交易债券获取差价收入,同时会使用质押来加大杠杆。瑞银认为新规出台对券商影响主要是市值波动风险和流动性风险,对于持有较高比例城投债券商,城投债下跌可能导致公允价值下降或兑现亏损,而对于失去质押资格企业债尤其城投债,机构集中减持可能导致流动性风险。  根据2014年中报披露,国海证券、中信证券、兴业证券、东北证券交易性债券/净资产占比最高、分别高达96%,76%,68%与59%;国海证券、兴业证券、中信证券、西南证券卖出回购/净资产占比最高、分别高达116%,97%,93%与57%,中信证券虽占比高但主要是债券做市业务占多数;国海证券、国金证券、长江证券的城投债占净资产比例最高。  考虑到新规对持有企业债尤其是城投债的公允价值可能带来影响以及机构集中减持可能导致流动性风险,瑞银认为对债券杠杆高、持有城投债比例高的券商影响较大。  瑞银指出,券商板块短期估值回归无法避免,长期来看,继续看好低估值的大型券商,如中信证券与海通证券,投资者可耐心等待逢低再次入场的机会。

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